日前，隴神戎發(fā)(300534)針對(duì)交易所下發(fā)的重組問(wèn)詢(xún)函披露了回復(fù)公告，此次問(wèn)詢(xún)主要是針對(duì)公司擬以3.26億元收購(gòu)普安制藥70%股權(quán)的重組事項(xiàng)，隴神戎發(fā)從交易合規(guī)性、標(biāo)的公司、交易方案等多個(gè)方面對(duì)問(wèn)詢(xún)函進(jìn)行了詳細(xì)的回復(fù)。

促進(jìn)雙方業(yè)務(wù)協(xié)同互補(bǔ)

隴神戎發(fā)表示，從必要性而言，本次交易是出于早日解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、促進(jìn)甘肅省中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的整合、提升上市公司盈利能力，符合國(guó)家鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的政策導(dǎo)向。

從商業(yè)合理性而言，隴神戎發(fā)指出，普安制藥所處行業(yè)市場(chǎng)容量巨大。該公司主打產(chǎn)品宣肺止嗽合劑屬呼吸系統(tǒng)疾病用藥。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2020年度我國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)各類(lèi)中成藥用藥類(lèi)別中，呼吸系統(tǒng)疾病用藥銷(xiāo)售額達(dá)94.70億元，占中成藥總銷(xiāo)售金額的比例達(dá)12.29%。自2017年至2020年，呼吸系統(tǒng)疾病用藥始終處于我國(guó)公立醫(yī)院醫(yī)療機(jī)構(gòu)各類(lèi)中成藥銷(xiāo)售額占比第二大類(lèi)。

而普安制藥擁有8個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，共有合劑、膜劑、片劑、口服溶液劑、原料藥等五種劑型產(chǎn)品，其中主打產(chǎn)品中成藥宣肺止嗽合劑近三年?duì)I收占比超過(guò)90%。根據(jù)臨床使用效果顯示，宣肺止嗽合劑具備起效快、療程短、藥性平和、口感好、安全無(wú)成癮性和獨(dú)家性等多重優(yōu)點(diǎn)。

2018年-2021年，普安制藥的宣肺止嗽合劑分別實(shí)現(xiàn)了2.14億元、2.54億元、2.63億元和2.96億元的銷(xiāo)售收入，特別是在2020年新冠疫情的影響下仍逐年保持增長(zhǎng)，與其他產(chǎn)品相比較體現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

目前，隴神戎發(fā)能夠生產(chǎn)的麻杏止咳膠囊和小兒清肺止咳片也屬于止咳化痰類(lèi)中成藥，但市場(chǎng)知名度較小，在公司銷(xiāo)售收入中的占比也較小。本次交易完成后，有利于補(bǔ)齊上市公司在止咳化痰類(lèi)中成藥方面的短板，提高上市公司在止咳化痰類(lèi)藥物的市場(chǎng)份額，由此也可以起到提升上市公司整體知名度的作用。

在隴神戎發(fā)看來(lái)，本次交易前，公司根據(jù)制藥企業(yè)的發(fā)展階段性特點(diǎn)，在自身成長(zhǎng)階段聚集有限的資源，采取了單品突破的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，建立了以元胡止痛滴丸為代表的市場(chǎng)形象和品牌優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也形成了對(duì)元胡止痛滴丸的單品依賴(lài)情形，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，銷(xiāo)售收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要依靠元胡止痛滴丸。本次交易后，普安制藥的主打產(chǎn)品宣肺止嗽合劑也將在上市公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占據(jù)較大的比例，隴神戎發(fā)與普安制藥可以互享并整合雙方業(yè)已成熟的業(yè)務(wù)渠道，節(jié)約成本，提高效率，同時(shí)擺脫了各自存在的單品依賴(lài)情形。

新建產(chǎn)能提升未來(lái)盈利空間

值得一提的是，2019年，普安制藥在其1300萬(wàn)盒/年的基礎(chǔ)上擴(kuò)能改造，新增產(chǎn)能1200萬(wàn)盒/年，擴(kuò)產(chǎn)后2021年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為2500萬(wàn)盒/年，目前正處于逐步消化新增產(chǎn)能階段。不僅如此，普安制藥預(yù)計(jì)現(xiàn)有正常產(chǎn)能將于2023年滿產(chǎn)，為滿足市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的旺盛需求，公司擬新建年產(chǎn)5000萬(wàn)盒宣肺止嗽合劑等液體制劑生產(chǎn)線升級(jí)改造項(xiàng)目，規(guī)劃建設(shè)期4年（2022年-2025年），2023年建成2000萬(wàn)盒、2024年建成2000萬(wàn)盒、2025年建成1000萬(wàn)盒。

對(duì)于這一擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，回復(fù)函表示，普安制藥已對(duì)營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍進(jìn)行整合和擴(kuò)大，加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)投入、聚合渠道等營(yíng)銷(xiāo)資源、提高醫(yī)療機(jī)構(gòu)的覆蓋率，在一系列有力措施下已取得明顯的成效，2022年1-9月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)43.79%，2022年銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將比上年增長(zhǎng)31%，預(yù)計(jì)2023年正常產(chǎn)能滿產(chǎn)、產(chǎn)銷(xiāo)率近100%。為充分滿足因加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)投入而帶動(dòng)的旺盛需求，以及與銷(xiāo)售資源的投入相協(xié)調(diào)，有必要布局建設(shè)新項(xiàng)目。

截至2021年年底，宣肺止嗽合劑在上海市等級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的開(kāi)發(fā)率為37%，甘肅省的開(kāi)發(fā)率為35%，青海省的開(kāi)發(fā)率為28%，寧夏自治區(qū)的開(kāi)發(fā)率為22%，開(kāi)發(fā)率在10%-20%的有9個(gè)省份，其余省份的開(kāi)發(fā)率不足10%，全國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)平均開(kāi)發(fā)率為6.1%。宣肺止嗽合劑療效確切，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，醫(yī)藥市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)和占有率有很大的提升空間，項(xiàng)目建成后可有效填補(bǔ)剩余市場(chǎng)空間，滿足宣肺止嗽合劑市場(chǎng)需求。

本次交易中，交易對(duì)方也對(duì)普安制藥的未來(lái)業(yè)績(jī)作出承諾，在承諾期2022年至2024年，普安制藥需分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1700萬(wàn)元、1800萬(wàn)元及1900萬(wàn)元。如2022年內(nèi)未完成交易，則業(yè)績(jī)承諾期相應(yīng)順延至2025年度，對(duì)應(yīng)扣非凈利潤(rùn)為2330萬(wàn)元。對(duì)于隴神戎發(fā)而言，本次交易的成功也將為公司業(yè)績(jī)注入一根“強(qiáng)心針”。